近日,，央行下發(fā)公告表示,，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)，可以向央行申請(qǐng)注冊(cè),，并在注冊(cè)有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券,。
借資產(chǎn)證券化打破資金瓶頸
以往因資產(chǎn)證券化發(fā)行門檻高、程序復(fù)雜，融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不積極,。而自去年銀監(jiān)會(huì)將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制后，非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行明顯提速,。正如央行公告中所言,，信貸資產(chǎn)證券化施行注冊(cè)制有助于簡(jiǎn)化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度,，促進(jìn)受托機(jī)構(gòu)與發(fā)起機(jī)構(gòu)提高信息披露質(zhì)量,，切實(shí)保護(hù)投資人合法權(quán)益，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展,。
隨著資產(chǎn)證券化門檻逐步放低,，越來(lái)越多的融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化來(lái)進(jìn)行融資。
國(guó)銀金融租賃有限公司法律事務(wù)部副總經(jīng)理彭念華認(rèn)為,，與銀行系證券公司借資產(chǎn)證券化緩解資本約束問(wèn)題不同的是，很多融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化主要解決的是融資問(wèn)題,。彭念華表示,，無(wú)論是金融租賃公司還是融資租賃公司，在發(fā)展過(guò)程中都會(huì)面臨資金限制,，這也是租賃公司需要解決的問(wèn)題,。例如銀行系的租賃公司，或者是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的租賃公司,，由于具有良好的信譽(yù),，可以借助信譽(yù)向銀行獲取信用貸款。而很多融資租賃公司剛剛起步,，獲得融資比較困難,，借助資產(chǎn)證券化可以解決這一問(wèn)題。
談及租賃資產(chǎn)證券化的積極意義,，北京大學(xué)法學(xué)院副教授洪艷蓉認(rèn)為,，租賃公司建立以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)的融資模式，實(shí)際上等于把資本市場(chǎng)上的資金引入融資租賃領(lǐng)域,，使得租賃市場(chǎng)和資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較好的對(duì)接,，從而改變商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，從發(fā)起持有變?yōu)榘l(fā)起分流模式,，從企業(yè)信用融資轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)資產(chǎn)融資,。
直面法律與稅收挑戰(zhàn)
稅收與法律問(wèn)題是融資租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中被頻頻提及的兩大問(wèn)題。不可否認(rèn)的是,，融資租賃與證券化相結(jié)合帶來(lái)了不少問(wèn)題,，包括租賃物所有權(quán)處理、抵押權(quán)變更登記等法律層面的問(wèn)題,。
因融資租賃業(yè)務(wù)的特性,，一些資產(chǎn)并不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),，一直以來(lái)，實(shí)物資產(chǎn)能否作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)也是業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)之一,。從法律從業(yè)者的角度看,，北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人匡雙禮認(rèn)為其并不適合。他表示,，成功案例當(dāng)中極少以實(shí)物資產(chǎn),，即租賃關(guān)系當(dāng)中的實(shí)物資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)主要還是以債券和收益權(quán)為主,，且并不是所有的收益權(quán)都能夠作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),。那么什么樣的資產(chǎn)不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)？匡雙禮認(rèn)為,，一種是政府債務(wù),，另外一種是現(xiàn)金流不穩(wěn)定的資產(chǎn)。“比如礦產(chǎn)資產(chǎn)的開采收益權(quán),，由于礦產(chǎn)在地底下,，地質(zhì)條件非常復(fù)雜，要想獲得一個(gè)穩(wěn)定的礦產(chǎn)資源產(chǎn)出量,，將受到很多因素的制約,。”匡雙禮稱。
從稅收環(huán)境來(lái)看,，目前并沒(méi)有針對(duì)租賃資產(chǎn)證券化的規(guī)范化文件,，安永（中國(guó)）企業(yè)咨詢有限公司稅務(wù)合伙人趙彤表示，在這種情況下,，稅務(wù)分析主要依據(jù)企業(yè)所得稅法以及營(yíng)業(yè)稅,、增值稅、印花稅條例等基本的法律法規(guī),。
“營(yíng)改增”也是租賃在資產(chǎn)證券化過(guò)程中面臨的一大稅務(wù)難題,。盡管當(dāng)前租賃公司上繳的是增值稅，但在實(shí)際操作過(guò)程中,，不少租賃公司仍以營(yíng)業(yè)稅資產(chǎn)包來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化,。針對(duì)這一現(xiàn)象，趙彤認(rèn)為,，因?yàn)樵鲋刀惐容^復(fù)雜,，租賃公司要給承租人開專業(yè)的發(fā)票。“‘營(yíng)改增’之后的資產(chǎn)假如入池進(jìn)行證券化,，需由出租人開具專業(yè)發(fā)票,，這一點(diǎn)很重要，只有開票才能保證入池產(chǎn)生固定的現(xiàn)金流。”趙彤說(shuō),，“我們也在協(xié)助一些租賃公司與稅務(wù)局進(jìn)行探討,，比如說(shuō)把發(fā)起人變成一個(gè)租賃資產(chǎn)管理人的角色，代開相關(guān)發(fā)票,。但是目前我們看到的操作還是以營(yíng)業(yè)稅資產(chǎn)包為主,，因?yàn)槠涓N近租賃公司現(xiàn)在的信貸資產(chǎn)。”
引入境外資金成新議題
在進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,，不少租賃公司也在積極探索將境外低成本資金引入以對(duì)接國(guó)內(nèi)產(chǎn)品,。彭念華表示：“2013年以來(lái)，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)成本高企,，雖然現(xiàn)在有所下降,，但很多融資租賃企業(yè)還是感到融資貴、融資難,。如果境外資金能夠‘引進(jìn)來(lái)’,，當(dāng)然非常好。”
盡管如此,，引入境外資金也面臨著不少障礙,，包括政策障礙、渠道障礙等,。彭念華認(rèn)為,，從具體的渠道來(lái)看,，當(dāng)前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行有標(biāo)準(zhǔn)化的渠道,，即交易所市場(chǎng)。如果引入境外資金,，那么可能需要建立新的市場(chǎng),，例如利用前海廣闊的平臺(tái)和其政策寬廣性，打造交易平臺(tái)與境外市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接,。
隨著國(guó)內(nèi)航空,、船舶租賃業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，租賃公司的承租人已不再局限于境內(nèi),，盡管目前承租人在境外的案例并不多,，但這已成為了租賃公司一個(gè)新的關(guān)注點(diǎn)。
承租人在國(guó)外,，以美元計(jì)價(jià),，資產(chǎn)證券化操作是否可行？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,，一方面,，在這種情況下，如果沒(méi)有進(jìn)行“雙鎖”，那么現(xiàn)金流是不穩(wěn)定的,，而不穩(wěn)定的現(xiàn)金流無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作,；另一方面，承租人所在國(guó)的外匯管制也是影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大因素,。
