6月最后一周,，股市成為社會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)。只不過(guò),，這次吸引大家目光的,，是多年罕見(jiàn)的暴跌。
自今年2月初見(jiàn)反彈高點(diǎn)之后,，股市持續(xù)3個(gè)月弱勢(shì)振蕩,。5月,，市場(chǎng)出現(xiàn)一波小型漲升，“紅五月”讓投資者重新燃起希望,。然而,，一進(jìn)入6月，市場(chǎng)形勢(shì)陡轉(zhuǎn)直下,，如瀑布般的流暢下跌,，超出了絕大多數(shù)人的預(yù)期。
本月中旬,，就有券商對(duì)此次調(diào)整給出了“勢(shì)大力沉”的判斷,。從K線圖上可以看出，6月股市走勢(shì)節(jié)奏清晰,，是一個(gè)明顯從緩跌到急跌的過(guò)程。5月31日開(kāi)始,，指數(shù)連收幾根小陰線,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是正常的回撤。但端午小長(zhǎng)假前后,，指數(shù)輕松跌破多個(gè)關(guān)鍵支撐位,，已隱隱透出一絲“殺氣”。后半月,，美國(guó)釋放退出量化寬松政策信號(hào),，新興市場(chǎng)股市連續(xù)暴跌，新股發(fā)行重啟窗口臨近,，貨幣市場(chǎng)“錢(qián)荒”不斷加劇蔓延……持續(xù)加碼的重磅“利空”,，最終讓市場(chǎng)無(wú)法承受，指數(shù)出現(xiàn)崩坍走勢(shì),。
6月24日,，兩市做空能量宣泄，市場(chǎng)深幅調(diào)整,，上證綜指下跌100多點(diǎn),，擊破2000點(diǎn)重要關(guān)口，創(chuàng)近4年最大單日跌幅,。滬綜指接近去年底的最低點(diǎn),，深成指則跌破了去年最低點(diǎn)，半年多的反彈成果基本抹去,。近200只股票跌停的景象已是多年未見(jiàn),。25日，指數(shù)繼續(xù)恐慌性暴跌,，但隨著抄底盤(pán)的涌入,，市場(chǎng)出現(xiàn)單日逆轉(zhuǎn),。如“過(guò)山車(chē)”般的波動(dòng)，讓投資者心有余悸,。有股民感嘆：“雖然也看空,，但一個(gè)月內(nèi)從2300點(diǎn)打到1800點(diǎn)，太讓人意外了,！”
盡管周末有所反彈,，但上證綜指全月下跌幅度仍達(dá)14%，這是自2009年9月以來(lái)最大的月跌幅,。尤其是,，以往的暴跌往往出現(xiàn)在暴漲之后。而此次暴跌是在市場(chǎng)連綿陰跌,、積弱已久的情況下出現(xiàn)的,，對(duì)市場(chǎng)信心打擊更為沉重。
資金面左右市場(chǎng)走向
股市波動(dòng)既是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的反應(yīng),，同時(shí)也受到資金供求,、投資者心理預(yù)期、政策環(huán)境等多重因素的綜合影響,。然而,，從近半年多來(lái)股市走勢(shì)看，與資金面狀況高度契合,。尤其是近一周,，“錢(qián)荒”事件更是成為暴跌的導(dǎo)火索。
去年四季度以來(lái),，人民幣保持強(qiáng)勢(shì),。截至6月中旬末，人民幣兌美元已經(jīng)比去年三季度末升值3%,。人民幣的持續(xù)升值,，加上海外市場(chǎng)的量化寬松政策，使得1—4月的外匯占款達(dá)到1.5萬(wàn)億元,，其中1月份就高達(dá)近7000億元,。資金的流入，讓年初的流動(dòng)性寬松超出預(yù)期,。1—4月,，7天回購(gòu)利率大多在歷史均值3.5%以下。
正是由于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施穩(wěn)定,、市場(chǎng)資金面整體較為寬松等因素,，今年前幾個(gè)月里，盡管仍面臨著諸多不確定性，但股市總體沒(méi)有出現(xiàn)大起大落,。尤其是去年12月和今年1月,，市場(chǎng)整體出現(xiàn)快速上漲。而且,，得益于流動(dòng)性的寬松,，市場(chǎng)對(duì)中小市值股票的追逐達(dá)到白熱化程度，中小股票漲幅遙遙領(lǐng)先于大盤(pán)藍(lán)籌股,。
然而,，進(jìn)入3月后，資金面出現(xiàn)一些變化,。3月,，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行應(yīng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的總額；4月中旬,，債券監(jiān)管風(fēng)暴引發(fā)關(guān)注,，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始去標(biāo)桿，降低倉(cāng)位,。5月,，外匯管理局出臺(tái)文件加強(qiáng)外匯資金流入管理。尤其是在控制表外資產(chǎn)膨脹,、規(guī)范影子銀行等方面監(jiān)管力度的加強(qiáng)，對(duì)流動(dòng)性都產(chǎn)生了不小影響,。而在這一階段,，股市開(kāi)始進(jìn)入振蕩下行階段。
進(jìn)入6月,，資金緊張問(wèn)題開(kāi)始凸顯,。6月下旬往往是市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期較為悲觀的時(shí)段，資金面也相對(duì)較緊,。但今年6月的資金緊張程度超出以往,。6月6日開(kāi)始，利率出現(xiàn)飆升,。6月20日,，SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）隔夜創(chuàng)出歷史新高。加上美聯(lián)儲(chǔ)釋放量化寬松政策將退出的信號(hào),，資金持續(xù)從新興經(jīng)濟(jì)體流出,，亞洲主要市場(chǎng)均出現(xiàn)暴跌。在“內(nèi)外交困”的壓力下,，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了近年來(lái)少見(jiàn)的連續(xù)暴跌,。
中信建投證券策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，隨著一些時(shí)點(diǎn)性因素的消除,，前期資金偏緊的狀況將逐步改善,。但外匯占款下滑等因素是趨勢(shì)性的,，未來(lái)資金面依然不會(huì)太樂(lè)觀。流動(dòng)性緊張將對(duì)市場(chǎng)的估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊,，也有可能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),。因此，流動(dòng)性緊張對(duì)股市存在估值水平下降和企業(yè)盈利水平下降的雙重影響,。這一點(diǎn)需要繼續(xù)密切關(guān)注和跟蹤,。
既需謹(jǐn)慎也不悲觀
大跌之后，投資者信心大多處于脆弱狀態(tài),。如何冷靜客觀看待股市走向,，顯得尤為重要。
短期而言,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖已得到較充分釋放,，但目前也難以看到市場(chǎng)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的推動(dòng)因素。上市公司業(yè)績(jī)方面,，盈利整體上進(jìn)入中低速增長(zhǎng)期,，特別是對(duì)指數(shù)影響較大的大盤(pán)藍(lán)籌公司，大多屬于較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè),，市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)性持謹(jǐn)慎態(tài)度,；流動(dòng)性方面，雖然監(jiān)管層開(kāi)始釋放積極信號(hào),，但短期內(nèi)難以看到資金充裕局面,。此外，中小市值股票近期高位大幅振蕩,，市場(chǎng)炒作小股票的熱情依然高漲,，結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
盡管股市仍然面臨重重壓力,，但過(guò)度悲觀也不可取,。截至6月25日，滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的12個(gè)月預(yù)期市盈率為8.5倍,，與2006年以來(lái)的谷底值非常接近,。即使不包含銀行股，市場(chǎng)的市盈率也僅為11.2倍,。從企業(yè)盈利情況看,，預(yù)計(jì)2013年滬深300指數(shù)盈利仍將實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，只是增幅有所放緩,。A股的估值水平已基本與國(guó)際接軌,，且低于美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率。估值是未來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行的一條重要支撐。
國(guó)海證券研究員萬(wàn)小勇認(rèn)為,，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看,，主動(dòng)擠壓潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí),，對(duì)于打造“升級(jí)版”經(jīng)濟(jì)是有利的,。如果在這個(gè)格局下扎實(shí)推進(jìn)、全面深化改革,，應(yīng)當(dāng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力保持樂(lè)觀,，也有理由相信，在市場(chǎng)調(diào)整之后風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)重新提升,，代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)方向的新興行業(yè)和成長(zhǎng)股將引人矚目,。
劉獻(xiàn)軍則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展重點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)將由速度型向效益型轉(zhuǎn)變,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去產(chǎn)能化任重道遠(yuǎn)；城鎮(zhèn)化將被賦予新意義,，而非簡(jiǎn)單的投資擴(kuò)張,；外圍資本市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松將逐步終結(jié)。因此,，未來(lái)A股市場(chǎng)可能在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持指數(shù)振蕩探底而階段性,、結(jié)構(gòu)性行情相對(duì)較為活躍的局面。